Comment l’Etat et Safran vont rebattre les cartes de la sécurité numérique
14 Sep 2016

Comment l’Etat et Safran vont rebattre les cartes de la sécurité numérique

Cinq candidats déposent vendredi une offre finale de rachat sur la filiale en biométrie de Safran. Celui-ci dispose, avec l’Etat actionnaire, de trois options : consolider le leader, créer un duopole ou faire émerger un challenger.

Qui du champion français de la sécurité numérique Gemalto, du numéro deux du secteur Oberthur, des entrepreneurs derrière Jacques Veyrat et KKR (Xavier Niel, Bernard Arnault, GBL, le holding du milliardaire Albert Frère…) ou des tout-premiers joueurs du capital-investissement mondial s’emparera de la pépite de Safran ?

La vente de Safran Identity & Security, son spécialiste en solutions de biométrie et identification digitale, de l’iris et du visage suscite une bataille intense entre les cinq derniers candidats en lice, qui remettent leur copie ce vendredi. Selon son issue, celle-ci rebattra la carte de l’industrie française de la sécurité numérique.

Un tournant majeur

S’ils devront verser plus de 2 milliards d’euros, le prix ne sera en effet, de loin, pas le seul critère de choix du repreneur de cette filiale qui fournit en solutions d’identification le FBI , le département de la Défense, ainsi que plus de la moitié des agences gouvernementales et locales américaines, sans compter les forces de police françaises et le futur PNR européen. Dans cette vente suivie de près par Washington, beaucoup va en réalité dépendre de la volonté de Paris de pousser à la création d’un champion national né de la consolidation industrielle ou de faire émerger un nouveau challenger.

L’industrie française de la sécurité numérique se trouve à un tournant majeur. Marié au numéro un du secteur, Gemalto, Safran Identity & Security (1,6 milliard d’euros de chiffre d’affaires) constituerait un groupe de 4,6 milliards d’euros de chiffres d’affaires. Ce qui n’est pas pour faire le jeu d’Oberthur, le numéro deux, ainsi distancé. Fusionné à ce dernier, en revanche, Oberthur pèserait presque autant que Gemalto, soit 3 milliards d’euros, formant ainsi un duopole. Reste une troisième option, faire émerger en face d’eux un nouveau concurrent.

Des gages vis-à-vis de l’Etat français, mais pas trop

Compte tenu de la sensibilité du dossier, tous les candidats se prévalent de pouvoir donner naissance à un champion des nouvelles technologies autour de la biométrie et de ses applications commerciales (y compris Oberthur, dont le tropisme est davantage dans la carte à puce), en préservant les effectifs et le centre de recherche et décision en France. Sur les gages qu’ils peuvent apporter, les industriels ont quelques légers avantages. Oberthur compte un administrateur public à sa gouvernance et Gemalto a la Banque publique d’investissement dans son capital. Celle-ci se tient cependant disponible pour l’ensemble des candidats et Gemalto souffre du handicap d’avoir son siège social aux Pays-Bas… En outre, les industriels devront gérer la question de l’emploi. A défaut, ils donnent des gages de maintien de l’emploi (voire de création) sur une période.

Mais l’équilibre est subtil. A trop courtiser Paris, les candidats se mettront en position délicate avec les autorités américaines. En 2011, lors du rachat de l’américain L-1, les Etats-Unis ont imposé à Safran d’isoler complètement ses activités outre-Atlantique, première source de revenus aujourd’hui. Or de ces autorités dépend désormais la faculté de supprimer cette gouvernance spéciale (« proxy board ») pour tirer profit de ce marché clé. KKR, quatrième plus gros fonds d’investissement nord-américain, et l’américain Bain, seraient en position de convaincre le Committee on Foreign Investments (CFIUS), qui donne son aval aux acquisitions étrangères aux Etats-Unis. Le second y a déjà recouru pour l’acquisition de Bluecoat et de BMC. Idem pour Gemalto, qui a fait l’acquisition de l’américain SafeNet. Oberthur inclinerait plus à l’alléger qu’à le supprimer, du fait même que les centres de décision devront rester en France.

Enjeux de concurrence

Les industriels devront aussi lever les questions autour des autorités de la concurrence, ce qui n’assure pas à Safran une vente rapide. De même que le croisement des organigrammes pourrait ralentir la montée en puissance du nouvel ensemble. Leur candidature soulève par ailleurs deux interrogations. L’intérêt d’Advent intervient alors qu’il n’a pas donné suite aux offres de rachat d’Oberthur par des fonds en 2015 et n’a pu ensuite l’introduire en Bourse . Quant à Gemalto, effet tactique ou lâché prise, son dirigeant historique a laissé entendre que Safran Identity & Security n’était pas une fin en soi et que le groupe étudiait aussi une acquisition en Amérique du Nord.

Vers une introduction en Bourse

Chez les fonds, les cartes de chacun sont plus difficiles à lire. L’attelage de KKR et de Jacques Veyrat compte porter la pépite de Safran en Asie, où Arjo Systems, l’une de ses participations, travaille déjà avec de nombreux gouvernements. Bain et Ardian ont une sérieuse avance sur le projet du développement industriel car ils ont déjà identifié toute une série d’acquisitions d’expertise numérique, qui pourra compléter Safran Identity & Security. Bain est par ailleurs très présent au capital d’une série d’acteurs internationaux dans les systèmes de sécurité et les paiements. Comme ils ne détiennent les actifs qu’à moyen terme, se pose pour les fonds la question de la pérennité de leurs engagements. Ils l’ont tous réglé en assurant qu’ils visaient une introduction en Bourse. Le verdict tombera dans quelques jours.

 

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